建筑行业调整转型之际基坑支护锚索，大型建筑央企正集体面临盈利挑战。

　　近日，建筑（601668.SH）发布2025年业绩报告，显示其去年实现营业收入2.08万亿元，同比下降4.8；实现归母净利润390.7亿元，同比下降15.4，已连续两年出现下滑。

　　其余几建筑龙头，同样面临业绩短期承压的局面。从核心指标归母净利润看，去年中冶（601618.SH）降幅八成，交建（601800.SH）等归母净利润降幅三成。

　　“2025年，建筑央企整体面临收入与利润双承压的困境。市场萎缩行业承压，叠加公司普遍出清风险压实资产质量，造成利润明显下滑。”长江证券表示。

　　个向好的迹象是，得益于去年以来政府化债政策稳步落地，新增项债将“偿还企业欠款”列为单列用途，同时企业普遍紧抓项目回款，建筑央企的经营现金流出现。

　　建筑龙头盈利承压

　　截至目前，建筑行业八龙头央企，除了电建（601669.SH）均已披露2025年业绩。

　　去年，央企建筑龙头业绩普遍承压。营业收入面，建筑、中铁（601390.SH）、铁建（601186.SH）、交建、中冶分别同比下滑4.81、5.76、3.50、5.29、17.51，化学（601117.SH）、能建（601868.SH）则分别同比增加1.88、3.71。

　　归母净利润面，去年建筑、中铁、铁建、交建、能建、中冶该指标分别同比降低15.42、17.91、17.34、36.92、30.44、80.41；化学归母净利润则同比增加13.15，盈利表现较为特殊。

　　先看归母净利润降幅大的中冶。2025年，该公司实现营业收入4553.80亿元，同比下滑17.51，实现归母净利润13.22亿元，同比下滑幅度达到80.41。期内，该公司“资产减值+信用减值”损失计276.54亿元，同比增多179.19亿元。

　　国投证券表示，去年中冶将所持有的中冶置业、有院、中冶铜锌、瑞木管理股权及中冶金吉67.02股权，转让至五矿地产控股及五矿，构成终止经营。剔除终止经营影响，去年其归母持续经营净利润66.76亿元，同比减少30.35。

　　交建、能建去年归母净利润降幅过三成。其中，交建全年实现归母净利润147.51亿元基坑支护锚索，同比下降36.92；扣除非经常损益后的净利润为111.98亿元，同比下降43.48。能建实现归母净利润58.4亿元，同比下降30.44。

　　日前在投资者交流平台上，有投资者提问交建称：去年中铁和铁建归母净利下降17，两公司还有房地产业务的影响，而交建业绩下降36，这表现是何逻辑？

　　面对投资者的质疑，交建回复称，去年公司业绩下滑主要受两面影响：是建筑行业整体下行，公司业务规模、毛利率水平下降；二是公司基于审慎原则，对相关信用及资产计提了减值；后续将理把控减值风险，全力动经营业绩稳中有升。

　　再看中铁、铁建，去年两公司分别实现归母净利润228.92亿元、183.63亿元，同比下降幅度分别为17.91、17.34。因在公路水运工程建设域事故多发，今年4月交通运输部安委办还约谈了铁建股份有限公司及其所属相关子公司。

　　即便是龙头企业建筑，去年也交出了份营收、净利双下滑的业绩单。

　　去年，建筑实现营业收入2.08万亿元，同比下降4.8；实现归属于上市公司股东的净利润390.7亿元，同比下降15.4。期内，公司对并财务报表范围内的资产进行了清查和减值测试，2025年累计计提减值准备计258.7亿元。

　　细看各项业务，去年建筑的房建业务实现营业收入1.23万亿元，同比下降6.6；基建业务实现营业收入5432亿元，同比下降1.4；地产业务实现营业收入2844亿元，同比下降7.2；化业务营业收入1417亿元，同比增长19.4。

　　建筑管理层在4月20日召开的业绩会上表示，面对行业利润率下行的外部挑战，公司坚持“向管理要益”，入实施成本再节约活动。同时，充分计提各项资产减值258.7亿元，虽然对当期利润产生定影响，但公司资产质量加夯实，未来发展“安全垫”增厚。

　　经营现金流有所

　　虽然受业务规模、资产减值等因素影响，建筑央企普遍面临盈利挑战，不过在政策动及企业大力抓回款之下，建筑央企的经营现金流情况微幅。

　　直以来，建筑行业都属于资金密集、现金周转、低利润率的行业，项目业主（地政府、国有企业和房企等）出于资金周转、扩大规模等需求，往往需要建筑公司垫资，并按照工程进度逐步结款项。大量垫资的模式，对建筑企业的现金流量表考验不小。

　　WIND数据显示，2025年中期时基坑支护锚索，建筑、中铁、铁建、交建、中冶、能建、化学经营活动产生的现金流净额分别为-828亿元、-796亿元、-794亿元、-773亿元、-219亿元、-134亿元、-100亿元。

　　通常而言，建筑企业年末会收回不少款项，截至2025年底，建筑、中铁、铁建、交建、中冶、能建、化学经营活动产生的现金流净额分别为205.37亿元、287.71亿元、29.56亿元、153.33亿元、153.22亿元、115.49亿元、14.43亿元。

　　对比2024年同期，建筑、中铁、铁建、交建、中冶、能建经营活动产生的现金流净额均有所提升。其中，建筑由2024年末的157.73亿元提升至205.37亿元，铁建由2024年末的-314.23亿元转正至29.56亿元。

　　建筑管理层在业绩会上表示，去年公司践行“现金流就是企业生命线”的理念，全力进收款攻坚，强化存量资产盘活，化负流项目理，全年盘活存量资产1596亿元，经营净现金流同比47亿元，连续六年保持正流入。

　　中冶也于年报中称，2025年经营现金流净额同比增95.25，主要系公司加强清收工作、狠抓资金管理所致。交建表示，去年经营活动产生的现金流量净额同比增长22.60，主要因为公司紧抓政策窗口期，加大收款力度及持续加强盘活资产。

　　财通证券认为，2025年以来，政府化债政策稳步落地，新增项债将“偿还企业欠款”列为单列用途并实际落地。此外，建筑央企紧抓项目回款，收现比明显提升，在加强经营质量的过程中，建筑央企已经体现出现金流的趋势。

　　尽管如此，大型建筑企业上下游应收应付款的压力，依然不容小觑。

　　大公表示，建筑类央企是建筑施工域的主力军，承担了大量地政府主及城投公司作为建设单位的项目，资金周转压力备受关注，应收款项规模庞大。与此同时，建筑类央企通过项目分包，将资金压力转嫁至分包商、供货商，对上游资金也形成了巨大占用。

　　截至2025年末，建筑、中铁、中冶、铁建、交建、能建、化学的应收账款规模分别为4155亿元、2888亿元、2434亿元、2410亿元、1577亿元、854亿元、403亿元，七建筑央企应收账款规模计14721亿元。

　　应付账款的规模为庞大，截至2025年末，建筑、中铁、中冶、铁建、交建、能建、化学的应付账款分别为9974亿元、8132亿元、3966亿元、5913亿元、4188亿元、2007亿元、843亿元，整体规模计35023亿元。

　　大公表示，拖欠账款难清，源头在于地政府财政吃紧、融资平台“造”能力差，甚至部分地区仍存在预审批，造成新增拖欠屡禁不。现阶段，化债政策持续加码，同时项债规模扩大、资金用途多元化，长期有利于对拖欠款项的支付情况。

　　建筑行业进入调整期

　　头部建筑央企业绩承压，是整个建筑行业发展的缩影。

　　据建筑业协会发布的2025年建筑业发展统计分析，2025年我国工程建造行业经历刻调整，呈现“总量承压、结构优化”态势。全年建筑业企业完成建筑业总产值303818.3亿元，同比降低5.43；新签同额315327.5亿元，同比下降5.51。

　　受国内市场总量下滑的影响，建筑企业积拓展海外市场。2025年，我国对外承包工程业务完成营业额1788.20亿美元，同比增长7.74；新签同额2892.20亿美元，同比增长8.20。

　　大公表示，2025年，我国建筑业总产值进入负增长区间。由于房地产市场低迷，且海外业务增长尚不足以对冲传统市场萎缩带来的影响，行业整体进入调整期。

　　从供给端来看，传统房建域产能过剩，大量同质化施工企业竞争激烈；而新兴需求域，如绿低碳、智能化建造、特殊结构工程等，则面临业人才稀缺、技术集成能力不足的供给短板，有供给尚未匹配需求升。

　　因此该机构认为，当下市场并非简单的总量失衡，而是“端产能不足、低端产能过剩”的结构错配，行业正经历从规模扩张向质量益驱动的关键变革期，增长动力正从传统房地产开发转向以“两重”建设、城市新、绿智能建筑为代表的多元域。

　　即便在新拓展的海外市场，建筑央企也需要提升综能力。建筑表示，工程市场正面临新机遇新挑战，单纯依靠施工能力已难以满足新形势下的竞争需求，投建营体化、综实力强、管理先的化投资建设企业，将在未来竞争中逐步占据优势。

　　大公预计，2026年行业供需的结构错配仍将持续，传统房建市场竞争激烈，产能出清压力仍然较大，而符绿化、工业化、智能化向的质量供给依然紧缺。需求结构将在政策引下进步优化，国重大战略、城市新等向将成为关键支撑。

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